Обвальное падение рубля и фондового рынка – следствие непродуманных действий Центробанка и Правительства

На российском валютном рынке наблюдается беспрецедентная паника и хаос – рубль катится под откос на фоне обострения конфликта между Россией и самопровозглашенными властями Украины по вопросу автономного статуса Крыма и ряда других областей юго-востока Украины. Крайне агрессивная и неадекватная реакция Вашингтона, Брюсселя и Лондона, которые не исключили применение экономических санкций по отношению к руководству страны и государственным корпорациям, обвалила российский финансовый рынок и курс рубля

Угроза введения экономических санкций, заморозки активов правящих властей и олигархов, исключения из статусной группы G-8 и даже из ВТО спровоцировали лавинообразное падение котировок на фондовом рынке и масштабную девальвацию рубля – капитализация российских компаний на открытии в понедельник 3 марта обвалилась на беспрецедентные 12-13%, тогда как рубль в моменте терял 1,5-2% по отношению к евро и доллару.

Что показательно, обвал капитализации российских компаний и очередная волна падения курса рубля наблюдаются на фоне крайне благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры – цены на нефть стабильно растут и с начала февраля выросли с $104 до $111 за баррель североморской смеси Brent. Даже 3 марта, в разгар паники на валютном и фондовом рынках, углеводороды умудрились подорожать на 2-2,5%.  Однако толку от этого было мало – вера в российский рубль и перспективы экономики тает на глазах. Другими словами, мало того, что отечественная дезинтегрированная, деиндустриализированная, оффшоризованная сырьевая экономика низких пределов, доведённая за четверть века разрушительной макроэкономической политики до состояния полураспада, перестала расти и ей не помогает приток нефтедолларов, так ещё теперь и российский рубль отвязался от нефтедоллара.

Масштабы неэффективности российской экономики трубы достигли таких высот, что, пока нефть не вырастет в цене до $135-140 за баррель, ни о каком укреплении рубля не будет идти и речи. Это приговор – для того, чтобы сводить концы с концами и хоть как-то поддерживать порванные штаны российской экономике, необходимо, чтобы в рублёвом эквиваленте нефть стоила не менее 4-4,1 тыс. рублей за баррель. При средней цене на нефть в январе-феврале 2014г. в размере $106,9 за баррель смеси Urals это означает, что рубль будет стоить 37,2-37,6 рублей за американский доллар. Именно к этой отметке, позволяющей свести бюджет, исполнить все социальные обязательства и часть «майских указов» президента, стабилизировать платёжный баланс и создать финансовый ресурс у крупнейших нефтегазовых компаний (которые являются крупнейшими инвесторами в российской экономике), российская валюта интуитивно скатывается, обновляя исторические антирекорды.

Оценить масштабы потерь для экономики пока всё ещё сложно, однако по самым скромным оценкам прямые убытки только финансового сектора превысили $72-75 млрд. – $65 млрд. составило падение суммарной капитализации российских эмитентов на бирже ММВБ, а $10 млрд. пришлось на продажу ЗВР Центробанком России с целью остановить обвал рубля. Однако это прямые и видимые глазу потерю финансового рынка. С учётом дестабилизации платёжной системы, роста процентных ставок, удорожания кредитов, увеличения издержек на страхование валютных рисков, удорожания импортных товаров и комплектующих для отечественных промышленных предприятий (прежде всего тех, которые занимаются модернизацией производства и техническим перевооружением), снижения доверия экономических субъектов и прочих негативных последствий убытки российской экономики от обострения отношений между Россией и евромайданной властью на Украине можно оценить в $100-120 млрд. И это только самые приблизительные оценки.

Если учесть, что дестабилизация финансовой системы и крайне хаотичные, непоследовательные и противоречащие друг другу действия и высказывания руководства Центробанка России накладываются на скатывание российской экономики в коматозно-кризисное состояние, инвестиционный кризис и обвал в промышленности и усиливает масштабы вывоза капитала из страны, а также блокирует приток иностранных инвестиций (прежде всего денег российских сырьевых олигархов из оффшорных юрисдикций под вывеской иностранного капитала), то потери российский экономики от одного этого мартовского дня могут составить более $200 млрд. – 1% ВВП России. Что приблизительно эквивалентно половине годового федерального бюджета России и совокупному объёму средств, находящемуся в Резервном фонде и ФНБ.

Под натиском спекулянтов и веерной распродажи российских активов рубль обновил очередной исторический минимум по отношению к евро, обвалившись до 51 рубля за европейскую валюту, а по отношению к американскому доллару в моменте фиксировался пробой планки в 37 рублей за доллар. Лавинообразная распродажа рубля, отток «горячего» спекулятивного капитала из страны, бегство производительного капитала и провоцирование паники на валютном рынке усилиями информационных агентств США, ЕС и Великобритании обеспечили настолько сильный удар по курсу российской валюты, что Центральный Банк России был вынужден пойти на беспрецедентные меры.

Во-первых, Центробанк в очередной публично продемонстрировал отсутствие внятной валютной политики и понимания того, чего он на самом деле хочет достичь. Российский рубль попал под столь мощный удар, что ЦБ РФ был вынужден продать без малого $10,5 млрд. из валютных резервов! Это абсолютный рекорд валютных интервенций, который в России не фиксировался не только в последние месяцы, но и вообще никогда за все годы статистических наблюдений – ни в январе 2014г., ни зимой 2008-2009гг., ни даже после августовского дефолта 1998г. ЦБ РФ не вливал столь астрономический объём валютных резервов.

Более того, ЦБ РФ 3 марта провел аж семь раундов повышения границ коридора бивалютной корзины – с 35,4-42,4 до 35,75-42,75 рублей за бивалютную корзину. При этом если раньше для повышения границ бивалютного коридора ЦБ РФ требовалось провести валютные интервенции накопленным итогом в размере $350 млн., то в понедельник 3 марта Банк России увеличил масштабы вливаний в 4,5 раза – до $1,5 млрд. Однако очень серьёзные опасения вызывает тот факт, что в отчётах ЦБ РФ по-прежнему не отражается реальный объём валютных интервенций – в них указывается цифра в $1,1 млрд. Видимо, руководство ЦБ РФ пытается навести тень на плетень и скрыть реальную информацию о параметрах проводимых им операций на валютном рынке. Скорее всего, ситуация гораздо хуже, чем этого ожидают самые скептически настроенные эксперты.

Весьма показательно, что объём операций на валютной секции ММВБ 3 марта в 2,2 раза превысил средние значения предыдущих торговых дней – на ЦБ РФ приходилось порядка 50-60% всех операций на бирже. Банк России пытался изо всех сил сломать тренд на ослабление рубля и развернуть рынок в обратную сторону. На какое-то время ценой гигантских усилий и растратой ЗВР это сделать удалось. Однако вполне очевидно, что рубль на фоне сдувания пузырей на мировых товарно-сырьевых биржах, окончания сырьевого суперцикла на рынке нефти, металлов и продовольствия, ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС США и колоссального объёма накопленных внутренних дисбалансов в российской сырьевой низкопередельной экономике трубы вошёл в долгосрочный понижательный тренд и вполне рискует потерять к концу текущего года ещё 1,5-2 рубля по отношению к евро и доллару.

Даже несмотря на намечающееся краткосрочное укрепление курса рубля в ближайшей перспективе – с технической точки зрения рубль выглядит достаточно сильно перепроданным и спекулянты постараются зафиксировать прибыль и несколько сократить давление на российскую валюту. Однако это будет временная передышка и рубль продолжит своё падение по мере усугубления масштабов экономического и инвестиционного кризиса в России, интенсификации бегства капитала, рассыпания платёжного баланса и федерального бюджета.

По сути дела, Банк России пошёл ва-банк – он решил показать, кто в доме хозяин, сбить спесь у валютных спекулянтов и дать ясный сигнал, что не позволит рублю падать теми темпами, которые имели место в последнее время. Избыточно сильная девальвация не приемлема в силу политических причин – правящие власти не заинтересованы в чрезмерном обесценивании доходов и сбережений населения, а также в скачкообразном росте цен на импортные товары и услуги, которые неизбежно подорожают даже при 10% девальвации рубля.

Только по имеющимся данным, ЦБ РФ был вынужден продать на валютном рынке свыше $10 млрд. в понедельник 3 марта. Причём порядка $7,5-8 млрд. были вброшены Центробанком в первые минуты после начала торгов на бирже – в моменте рубль обвалился на 2-3%, что вызвало панику в ЦБ и развязало ему руки. Оставшиеся $2,5-3 млрд. из международных резервов страны были потрачены ближе к 15 часам дня во время очередной спекулятивной атаки на рубль.

Эффективность действий ЦБ РФ стремится к нулю – потратив более 2% валютных резервов страны (а реально все 3,5%, так как на самом деле Центробанку России принадлежат лишь $300 млрд. из состава ЗВР, которые он может потратить на валютные интервенции, тогда как без малого $200 млрд. приходятся на средства Минфина, полученные за счёт бюджетных профицитов и отложенные в Резервный фонд и ФНБ), Центробанк умудрился допустить самое сильное падение курса рубля за последние месяцы.

Потраченные им $10 млрд. являются беспрецедентной суммой средств – это более 350 млрд. рублей, что в два раза превышает суммарные расходы федерального бюджета на поддержку сельского хозяйства, в три раза превышает расходы на находящееся в аварийном состоянии ЖКХ и в 4 раза превышает затраты федерального центра на культуру и кинематографию. В среднем на протяжении последних трёх месяцев ЦБ РФ тратил порядка $300-400 млн. из состава ЗВР для проведения валютный интервенций и поддержаний курса рубля.

Так, в 2013г. на поддержку рубля было потрачено более $28 млрд., а за январь-февраль 2014г. ещё порядка $13 млрд. Однако даже столь масштабная распродажа валютных резервов не помогла предотвратить обесценение рубля по отношению к американскому доллару и евро на 7,5-8% в 2013г. и на 10% за январь-февраль 2014г. Валютные резервы тратятся попусту. В последний раз панику у экспертов вызвал 4-кратный скачок валютных интервенций в конце января 2014г. – тогда среднедневной объём продажи иностранной валюты вырос с $350-400 млн. до $1,6-1,8 млрд. Однако уже в феврале ситуация более-менее стабилизировалась на фоне растущих цен на нефть и размер среднедневных интервенций вернулся в диапазон $300-400 млн. Однако даже 31 января, когда был зафиксирован многолетний максимум продажи средств ЗВР, никто не предполагал, что ЦБ РФ уже спустя месяц будет вынужден поставить на кон аж $10 млрд. Другими словами, 35% от всей суммы валютных интервенций, которые были осуществлены за весь 2013г., ЦБ РФ умудрился осуществить за один день 3 марта 2014г. Это нонсенс – за один день Центробанк России, решивший самоутвердиться на рынке и дать понять спекулянтам, что он контролирует ситуацию, потратил больше, чем за весьма непростой январь 2014г.

Совершенно не понятно, зачем руководство ЦБ РФ в лице недавно назначенных Эльвиры Набиуллиной и Ксении Юдаевой (обе идейные ученицы Егора Гайдара и протеже Германа Грефа) с одной стороны заявляет о переходе к политике инфляционного таргетирования, дерегулирования валютного рынка и отказа от проведения целевых валютных интервенций, тем самым подыгрывая валютным спекулянтам и подливая масло в огонь. А с другой стороны, продолжает впустую тратить валютные резервы страны, спасая российский рубль и не позволяя ему опуститься до некоего нового равновесного значения. Такое ощущение, что это не просто проявление некомпетентности и непрофессионализма, но и искреннее желание подыграть валютным спекулянтам и госбанкам, которые, заняв у Центробанка свыше 4,3 трлн. рублей, как и в 20008-2009гг., пустили деньги государства на валютные спекуляции и игру против рубля.

Во-вторых, ЦБ РФ объявил о том, что вносит радикальные изменения в свою политику валютного курса – если раньше накопленный объём валютных интервенций, после которого происходило автоматическое сдвигание границ валютного коридора на 5 копеек (в ряде случаев имел место сдвиг границ аж на 20-25 копеек), составлял $350 млн., то с 3 марта принято решение поднять этот самый коридор аж в 4 раза до $1,5 млрд. Видимо, недавно назначенное руководство ЦБ РФ действительно решило самоутвердиться на рынке и продемонстрировать свои управленческие способности и властные амбиции ценой разбазаривания валютных резервов.

Цена вопроса известна – согласно официальным данным Банка России, только по итогам первых двух месяцев 2014г. (т.е. в январе-феврале) ЦБ РФ с целью тушения пожара на валютном рынке, который он своими собственными заявлениями и действиями и спровоцировал, потратил свыше $13,9 млрд. и €1,25 млрд. – порядка $15,5 млрд. Если к этой цифре прибавить вливание свыше $10 млрд. 3 марта 2014г., то окажется, что за два первых месяцы и один рабочий день марта ЦБ РФ умудрился истратить свыше $25,5 млрд. для совершенно необъяснимого спасения российского рубля. Если уже решили играть в таргетирования инфляции и провести девальвацию, то нужно это сделать.

Если не хотите обесценивать доходы россиян и их сбережения, то тогда необходимо либо вообще удерживать завышенный курс рубля, удушая остатки несырьевой обрабатывающей промышленности, подавляя последние точки роста экономики и подсаживая страну на иглу импортных поставок. Либо необходимо провести одномоментную, стремительную и при этом весьма масштабную девальвацию рубля, повысив уровень ценового протекционизма экономики, а сэкономленные валютные резервы направить на помощь промышленным предприятиям в деле рефинансирования подорожавших в обслуживании внешних кредитов и займов, а также осуществления инвестиций в основной капитал и техническое перевооружение производств. В России же всё было сделано с точностью до наоборот – нас повели по самому наихудшему сценарию: веерная и практически неконтролируемая девальвация, бегство капитала, упадок производственной активности, переток капитала из производственного сектора на высокодоходные валютные операции, дезинтеграция экономики и финансовой системы, паника населения и обогащения тех, кто наживается на игре против рубля и Центрального Банка России на занятые у самого ЦБ кредитные ресурсы.

Да, никто не спорит, необходимо гасить валютную панику. Тем более в тех случаях, когда она переходит все разумные границы и угрожает стабильности финансовой системы и банковского секторе. Однако делать это необходимо не извращённо и хаотично, а целенаправленно, продуманно и осознанно. Вместо того, чтобы тратить десятки миллиардов долларов на бессмысленное поддержание стремительно девальвирующей национальной валюты, Центробанку России следовало бы пойти на более радикальный шаг и последовать весьма недурному примеру Нацбанка Казахстана, который в середине февраля провёл шоковую единоразовую девальвацию тенге аж на 20% (с 150 до 183 тенге за американский доллар).

Плановая, неожиданная, единоразовая девальвация рубля на 20-25% позволила бы пройти тот путь, который прошла страна за последние 1,5 года при многократно меньших потерях и сохранении стабильности. Шоковая девальвация при условии анонимности позволяет отсечь разного рода спекулянтов, международных банкиров, сырьевых олигархов и нечистых на руку чиновников от валютного рынка и лишает их возможности обогатиться на падении курса национальной валюты, играя против денежных властей. Центробанк России мог бы сохранить потраченные им с января 2013г. $50 млрд. и при этом не допустить паники на валютном рынке, ажиотажного спроса на иностранную валюту (в Казахстане ситуация стабилизировалась через 2 дня), бегства капитала, размывания валютных резервов и паралича финансовой системы.

Однако российские чиновники решили пойти более простым и понятным для них путём – запутав своими заявлениями и противоречащими им действиями всех вокруг и даже самих себя, Центральный Банк России на ровном месте при стабильно дорогой и даже растущей в цене нефти умудрился создать валютную панику в стране, усугубив и без того критическую ситуацию в экономике, обвал производственной активности и инвестиционный кризис.

Более того, в принципе не понятно, каким образом в ЦБ и Правительстве планируют стабилизировать ситуацию на финансовом рынке в условиях, когда они практически не контролируют финансовую систему – в условиях демонтажа валютного регулирования и контроля это просто-напросто невозможно. По настоятельным рекомендациям МВФ российские власти провели бездумную либерализацию валютного законодательства и сняли практически все ограничения на трансграничное передвижение иностранного капитала (по текущему счёту платёжного баланса в 1996г., а по капитальному счёту и финансовым операциям в 2007г.). Неудивительно, что именно после снятия последних ограничений на приток/отток капитала в 2007г. в России начался беспрецедентный исход капитала за рубеж. В финансовой системе была создана колоссальная по своим масштабам чёрная дыра и пробоина, из которой ежегодно утекает только официально свыше $170-200 млрд. под видом чистого вывоза капитала частным сектором ($60-80 млрд.), отрицательного сальдо по балансу оплаты инвестиционных доходов (ежегодный убыток превышает $65 млрд.), дефицита в торговле услугами (убыток в размере $55 млрд.), чистых денежных трансфертов по балансу оплаты труда иммигрантов ($12 млрд.). Только официально с нарушением действующего

Совершенно не понятно, о каком вообще регулировании валютного курса и валютной политике государства может идти речь в ситуации, когда российская финансовая система работает не на финансирование модернизации и трансформирование сбережений населения, компаний и государства в производительные капиталообразующие инвестиции, а на обескровливание отечественной экономики, перекачивание нефтедолларов в оффшорные юрисдикции и осуществление спекулятивных операций. До тех пор, пока в России нет даже минимально необходимого валютного регулирования и контроля, а руководство Правительства преклоняется перед разрушительными догмами «Вашингтонского консенсуса» и гайдаровскими мантрами «вульгарного либерализма», то России не светит не только модернизация, инновации и новая индустриализация, но даже элементарная устойчивость финансовой системы и обменного курса рубля. 

В-третьих, Центробанк России дал понять, что он не готов проводить самостоятельную национально ориентированную денежно-кредитную политику и идти наперекор указаниям МВФ и разрушительным принципам доктрины «Вашингтонского консенсуса». В ЦБ продолжают слепо верить в мантры «вульгарного либерализма» и опасаются наступить на карман доморощенным российским спекулянтам, олигархам, играющим на инсайде чиновникам и, прежде всего, транснациональному капиталу и международным спекулянтам, которые спешно выводят деньги из России и обогащаются на расшатывании российского валютного рынка и финансовой системы.

Вместо отказа от бездумной и крайне негативной по последствиям либерализации внешнеэкономической деятельности и хотя бы временного возрождения валютного регулирования и контроля ЦБ РФ решил пойти по самому наихудшему пути: регулятор поднял ключевую ставку по операциям рефинансирования банков (ставка семидневных кредитов под залог ценных бумаг) с 5,5 до 7%.

Другими словами, вместо реального поиска решения проблемы и изменения правил игры на валютном рынке, которые бы позволили многократно снизить масштабы спекулятивных атак на рубль, Центробанк России решил ограничиться бутафорскими шагами, напоминающими имитацию бурной деятельности. Хуже того, этим шагом Центробанк России лишь усугубит масштабы инвестиционного кризиса в экономике и внесёт свой вклад в разрушение остатков отечественной обрабатывающей промышленности. Центральный Банк России продолжает следовать псевдонаучным догмам «вульгарного монетаризма» – с одной стороны, потратив свыше $25 млрд. из состава валютных резервов, ЦБ РФ искусственно изъял на аналогичную сумму рублёвые ресурсы из экономики и финансовой системы, чем усугубил и без того перманентный многолетний денежный голод, дав стимул росту процентных ставок по кредитам.

А с другой стороны, ЦБ РФ заявляет, что он пускай и временно, но ужесточает денежно-кредитную политику, повышая ключевую ставку рефинансирования банков с 5,5 до 7%, что также крайне негативно скажется уровне рублёвой ликвидности и даст импульс росту ставок на межбанковском рынке и удорожанию кредитных ресурсов для промышленных предприятий.

Однако этим не ограничивается энтузиазм ЦБ РФ – руководство денежного регулятора уже успело объявить, что для него ключевой целью деятельности остаётся борьба с инфляцией. А так как инфляция в России главным образом (на 75-80%) носит не монетарный характер, а административно-тарифно-коррупционный характер, то это означает, что в угоду своей призрачной цели Банк России будет продолжать закручивать финансовый вентиль. Формально объявив о переходе к политике таргетирования инфляции и запустив масштабное падение обменного курса рубля, ЦБ РФ спровоцировал веерное удорожание импортных товаров и услуг, а также той формально российской продукции, которая производится на территории России из компонентов и полуфабрикатов иностранного производства.

Переход к «таргетированию инфляции» в ситуации истощения профицита счёта текущих операций (в 2013г. он упал в 2 раза с $70 до $33 млрд., что стало худшим значением аж с далёкого 2002г., когда нефть стоила менее $25 за баррель), затухания экономики и возрастающего оттока капитала из страны означает курс на девальвацию национальной валюты. Что в условиях критической зависимости от импорта означает веерное повышение цен на товары и услуги первой необходимости и раскручивание маховика инфляции. Теперь же стало понятно, что бороться с инфляцией ЦБ РФ будет привычными ему инструментами – сжатием темпов роста денежного предложения, которое будет обострять дефицит денег в экономики (при и без того низком уровне монетизации экономики в 45% ВВП), обескровливать экономику, усугублять спад в промышленности, провоцировать рост ставок по кредитам, повышать издержки производства и тем самым раскручивать маховик инфляции издержек.

Вполне закономерна реакция банков на ужесточение денежно-кредитной политики со стороны Центробанка России – 3 и 4 марта зафиксирован скачкообразный рост процентных ставок на межбанковском рынке: ставка MOSPRIME подскочила с 6,5% в конце февраля до 8-8,1%. Совершенно очевидно, что вкупе с дестабилизацией финансовой системы и стремительно ухудшающейся ситуацией в экономике это спровоцирует удорожание кредитов для промышленных предприятий, усугубив спад производственной и инвестиционной активности при одновременном раскручивании маховика инфляции с 6,1% в январе 2014г. до 6,5-7% в ближайшие месяцы. На самом же деле, если абстрагироваться от статистических манипуляций и приписок, то окажется, что реальные темпы роста потребительских цен для 73% россиян с трудовыми доходами ниже среднего по стране (29,6 тыс. рублей) превышают10-13%.

Возникает устойчивое ощущение, что в Центральном Банке России предпринимаются все возможные усилия, чтобы навредить российской экономике, ослабить конкурентные позиции российских производителей, добить остатки отечественной несырьевой обрабатывающей промышленности, обеспечить дефицит кредитных ресурсов, стимулировать удорожание кредитов и ещё плотнее подсадить Россию на иглу внешних займов, иглу углеводородной сырьевой зависимости и иглу импортных поставок. Либо это высшее проявление непрофессионализма и некомпетентности, что вызывает крайне серьёзные подозрения з не может руководство Центробанка России на протяжении последних двадцати лет ошибаться исключительно в строну стратегических конкурентов России в США и ЕС. Либо это откровенное вредительство и ЦБ РФ осознанно сводит свои функции к операциям валютного обменника, целенаправленно ушит отечественную экономику, ослабляет финансовую систему и работает в качестве филиала ФРС США, который призван усилить неоколониальную паразитическую зависимость России от системы нефтедоллара.

И ещё один немаловажный факт – в глаза бросается абсолютная дезинтегрированность не только экономики, но и финансовой системы и отсутствие какого бы то ни было контроля со стороны Центробанка и Правительства за валютными операциями в регионах – дело дошло до того, что валютные обменные пункты не только в сельской местности, но даже в крупнейший городах-миллионерах буквально с потолка брали цифры по обмену валюту и предлагали напуганным гражданам покупать евро по 60 (!) рублей, а доллары по 42-45 рублей. Другими словами, в регионах наблюдается произвол спекулянтов и молчаливо-участное бездействие властей – местные валютные обменники, зачастую контролируемые криминальными структурами, властными «князьками» и детьми/жёнами чиновников, беспринципно обогащаются на валютной панике, искусственно поддерживая ажиотаж и повышенный спрос на иностранную валюту.